بعداً اعلام می‌شود TBA (To Be Announced)

TBA یکی از مهم‌ترین سازوکارهای بازار MBS در ایالات متحده محسوب می‌شود و نقش مهمی در افزایش نقدشوندگی این بازار دارد.

TBA چگونه کار می‌کند؟

در یک معامله TBA، طرفین ابتدا بر سر موارد زیر توافق می‌کنند:

• ناشر اوراق
• نرخ کوپن
• سررسید
• حجم معامله
• قیمت

اما مشخصات دقیق اوراق یا استخر وام‌های رهنی (Mortgage Pool) در زمان معامله اعلام نمی‌شود.

معمولاً اوراق دقیق معامله حدود 48 ساعت قبل از تاریخ تسویه مشخص و به طرف مقابل اعلام می‌شوند.

چرا بازار TBA به وجود آمد؟

بازار اوراق رهنی شامل هزاران استخر وام مختلف است. اگر سرمایه‌گذاران مجبور بودند برای هر معامله مشخصات کامل همه وام‌ها را بررسی کنند، معاملات بسیار پیچیده و کند می‌شد.

سیستم TBA با این فرض کار می‌کند که بسیاری از اوراق رهنی استاندارد و قابل جایگزینی هستند. این موضوع باعث می‌شود:

• معاملات سریع‌تر انجام شوند.
• نقدشوندگی بازار افزایش یابد.
• هزینه معاملات کاهش پیدا کند.

چه اوراقی در بازار TBA معامله می‌شوند؟

بخش عمده معاملات TBA مربوط به اوراق منتشرشده توسط نهادهای زیر است:

• Fannie Mae
• Freddie Mac
• Ginnie Mae

این مؤسسات اوراق رهنی استانداردی منتشر می‌کنند که امکان معامله به روش TBA را فراهم می‌سازد.

مزایای TBA

افزایش نقدشوندگی بازار

TBA باعث می‌شود خریداران و فروشندگان بدون نیاز به تعیین دقیق اوراق در زمان معامله، به سرعت وارد بازار شوند.

کاهش هزینه‌های معاملاتی

استانداردسازی معاملات باعث کاهش هزینه‌های مبادله و تسویه می‌شود.

کمک به بازار وام مسکن

وام‌دهندگان می‌توانند ریسک نرخ بهره را بهتر مدیریت کرده و وام‌های مسکن بیشتری ارائه دهند.

سهولت مدیریت پرتفوی

سرمایه‌گذاران نهادی می‌توانند راحت‌تر نسبت به خرید و فروش حجم بالایی از اوراق اقدام کنند.

ریسک‌های معاملات TBA

ریسک طرف مقابل (Counterparty Risk)

از زمان انجام معامله تا زمان تسویه، این احتمال وجود دارد که یکی از طرفین نتواند به تعهدات خود عمل کند.

ریسک بازار

تغییر نرخ بهره یا شرایط اقتصادی می‌تواند ارزش اوراق را قبل از تسویه تغییر دهد.

ریسک کیفیت اوراق تحویلی

اگرچه استانداردهایی برای اوراق قابل تحویل وجود دارد، اما کیفیت دقیق استخرهای وام می‌تواند متفاوت باشد.

مدیریت ریسک در معاملات TBA

برای کاهش ریسک، فعالان بازار معمولاً از روش‌هایی مانند:

• وثیقه‌گذاری (Collateral)
• توافق‌نامه‌های اعتباری
• پایش روزانه ارزش قراردادها

استفاده می‌کنند.

TBA چه تفاوتی با TBD دارد؟

گاهی TBA با اصطلاح TBD (To Be Determined) اشتباه گرفته می‌شود.

TBA

• اصطلاح تخصصی بازار اوراق رهنی
• به معامله‌ای اشاره دارد که جزئیات خاص اوراق بعداً اعلام می‌شود.

TBD

• اصطلاح عمومی
• به معنای «بعداً تعیین خواهد شد»

در خارج از دنیای مالی، این دو گاهی به‌جای هم استفاده می‌شوند اما از نظر فنی متفاوت هستند.

مثال ساده از یک معامله TBA

فرض کنید یک سرمایه‌گذار قصد خرید 10 میلیون دلار اوراق رهنی فنی‌می داشته باشد.

طرفین توافق می‌کنند:

• ناشر: Fannie Mae
• نرخ کوپن: 6%
• قیمت: 101
• تاریخ تسویه: ماه آینده

اما اینکه دقیقاً کدام استخر وام‌های رهنی تحویل داده شود، چند روز پیش از تسویه مشخص خواهد شد.

این معامله یک معامله TBA محسوب می‌شود.

مزایای TBA برای وام‌دهندگان مسکن

بازار TBA به بانک‌ها و مؤسسات وام‌دهنده اجازه می‌دهد:

• قبل از ایجاد وام، ریسک نرخ بهره را پوشش دهند.
• نقدینگی لازم برای اعطای وام‌های جدید را تأمین کنند.
• هزینه تأمین مالی را کاهش دهند.

به همین دلیل بازار TBA یکی از ارکان اصلی تأمین مالی مسکن در آمریکا محسوب می‌شود.

جمع‌بندی

TBA (To Be Announced) روشی استاندارد برای معامله اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن است که در آن جزئیات دقیق اوراق تا زمان نزدیک به تسویه مشخص نمی‌شود. این سازوکار باعث افزایش نقدشوندگی، تسهیل معاملات و بهبود عملکرد بازار وام مسکن می‌شود. با وجود مزایای فراوان، معاملات TBA با ریسک‌هایی مانند ریسک طرف مقابل و نوسانات بازار همراه هستند و معمولاً توسط مؤسسات و سرمایه‌گذاران حرفه‌ای مدیریت می‌شوند.