اختیارنویس (Option Writer)

با فروش اختیار معامله، اختیارنویس متعهد می‌شود در صورت درخواست خریدار و تحقق شرایط قرارداد، دارایی پایه را با قیمت توافق‌شده معامله کند. در مقابل این تعهد، مبلغی به عنوان پرمیوم دریافت می‌کند.

به بیان ساده، خریدار اختیار معامله «حق» می‌خرد، اما اختیارنویس در مقابل دریافت پرمیوم، «تعهد» می‌پذیرد.

اختیارنویس چگونه درآمد کسب می‌کند؟

هنگامی که اختیارنویس یک قرارداد اختیار خرید (Call Option) یا اختیار فروش (Put Option) می‌فروشد، خریدار مبلغی را به عنوان پرمیوم پرداخت می‌کند.

اگر قرارداد بدون استفاده (Exercise) منقضی شود، اختیارنویس کل پرمیوم دریافتی را به عنوان سود نگه می‌دارد.

مثال:

فرض کنید یک اختیار خرید روی سهام شرکتی با پرمیوم ۳ دلار به فروش می‌رسد.

• خریدار ۳ دلار پرداخت می‌کند.
• اختیارنویس ۳ دلار دریافت می‌کند.
• اگر قرارداد بی‌ارزش منقضی شود، فروشنده کل این مبلغ را نگه می‌دارد.

انواع اختیارنویسی

اختیار خرید (Call Writer)

فروشنده اختیار خرید به خریدار این حق را می‌دهد که دارایی پایه را با قیمت مشخصی خریداری کند.

مثال:

فردی اختیار خرید سهام را با قیمت اعمال 100 دلار می‌فروشد. اگر قیمت سهم به 120 دلار برسد، خریدار ممکن است اختیار خود را اجرا کند و فروشنده مجبور شود سهام را با قیمت 100 دلار واگذار نماید.

اختیار فروش (Put Writer)

فروشنده اختیار فروش به خریدار این حق را می‌دهد که دارایی پایه را با قیمت معینی به فروشنده بفروشد.

مثال:

یک سرمایه‌گذار اختیار فروش با قیمت اعمال 50 دلار می‌فروشد. اگر قیمت سهم به 40 دلار سقوط کند، خریدار می‌تواند سهام خود را با قیمت 50 دلار به فروشنده بفروشد.

اختیار پوشش‌داده‌شده (Covered Option)

اختیار پوشش‌داده‌شده زمانی است که فروشنده دارایی پایه یا موقعیت لازم برای پوشش تعهدات خود را در اختیار دارد.

اختیار خرید پوشش‌داده‌شده (Covered Call)

رایج‌ترین نمونه است.

مثال:

سرمایه‌گذاری 100 سهم از یک شرکت را در اختیار دارد و روی همان سهام اختیار خرید می‌فروشد.

اگر خریدار اختیار را اجرا کند، فروشنده می‌تواند سهام موجود خود را تحویل دهد.

مزایا:

• ریسک محدودتر
• درآمد اضافی از محل پرمیوم
• مناسب برای سرمایه‌گذاران بلندمدت

اختیار فروش پوشش‌داده‌شده (Covered Put)

در این حالت فروشنده موقعیت فروش استقراضی (Short Position) روی سهام دارد و اختیار فروش صادر می‌کند.

اختیار بدون پشتوانه (Naked Option)

اختیار بدون پشتوانه (Naked Option) یا اختیار عریان زمانی است که فروشنده دارایی پایه یا پوشش لازم را در اختیار ندارد.

این نوع معامله بسیار پرریسک است.

اختیار خرید عریان (Naked Call)

اگر قیمت دارایی پایه به شدت افزایش یابد، زیان فروشنده می‌تواند بسیار بزرگ و از نظر تئوری نامحدود باشد.

مثال:

فروشنده اختیار خرید را در قیمت اعمال 100 دلار می‌فروشد.

اگر قیمت سهم به 200 دلار یا حتی 500 دلار برسد، فروشنده ممکن است مجبور شود سهم را با قیمت بسیار بالاتر تهیه کرده و با قیمت 100 دلار تحویل دهد.

اختیار فروش عریان (Naked Put)

اگر قیمت دارایی پایه سقوط شدیدی داشته باشد، فروشنده ممکن است مجبور شود دارایی را با قیمتی بالاتر از ارزش بازار خریداری کند.

هدف اختیارنویسان چیست؟

اختیارنویسان معمولاً امیدوارند قراردادها خارج از سود (Out of the Money) منقضی شوند.

در این حالت:

• خریدار اختیار را اجرا نمی‌کند.
• قرارداد بی‌ارزش منقضی می‌شود.
• فروشنده کل پرمیوم را به عنوان سود حفظ می‌کند.

تفاوت اهداف خریدار و فروشنده اختیار معامله

• خریدار اختیار معامله: امیدوار است قرارداد در سود (In the Money) منقضی شود.
• اختیارنویس: امیدوار است قرارداد بی‌ارزش منقضی شود.
• خریدار: حق دارد اما تعهدی ندارد.
• فروشنده: پرمیوم دریافت می‌کند اما تعهد دارد.

مزایای اختیارنویسی

• ایجاد درآمد از محل دریافت پرمیوم
• کسب سود حتی در بازارهای کم‌نوسان
• امکان استفاده در استراتژی‌های پوشش ریسک
• افزایش بازده سبد سرمایه‌گذاری

معایب و ریسک‌ها

• زیان بالقوه بسیار بالا در موقعیت‌های بدون پوشش
• نیاز به مدیریت مستمر ریسک
• احتمال اعمال قرارداد توسط خریدار
• نیاز به وجه تضمین (Margin) در بسیاری از بازارها

مثال جامع

فرض کنید سرمایه‌گذاری 100 سهم شرکت XYZ را در اختیار دارد و قیمت فعلی سهم 50 دلار است.

او یک اختیار خرید پوشش‌داده‌شده با قیمت اعمال 60 دلار و پرمیوم 2 دلار به فروش می‌رساند.

دو سناریو ممکن است رخ دهد:

سناریوی اول:

قیمت سهم تا سررسید به 55 دلار می‌رسد.

• اختیار اجرا نمی‌شود.
• فروشنده 2 دلار پرمیوم را حفظ می‌کند.
• سهام همچنان در مالکیت او باقی می‌ماند.

سناریوی دوم:

قیمت سهم به 70 دلار می‌رسد.

• خریدار اختیار را اجرا می‌کند.
• فروشنده سهام را با قیمت 60 دلار واگذار می‌کند.
• علاوه بر قیمت فروش، پرمیوم دریافتی را نیز حفظ می‌کند.

جمع‌بندی

اختیارنویس (Option Writer) فروشنده قرارداد اختیار معامله است که در ازای دریافت پرمیوم، حق خرید یا فروش دارایی پایه را به خریدار اعطا می‌کند. اختیارنویسی می‌تواند به صورت پوشش‌داده‌شده (Covered) یا بدون پوشش (Naked) انجام شود. فروشندگان اختیار معمولاً امیدوارند قراردادها بدون ارزش منقضی شوند تا کل پرمیوم دریافتی را حفظ کنند، اما به‌ویژه در موقعیت‌های بدون پوشش ممکن است با ریسک‌های قابل‌توجهی مواجه شوند.