بازده بدترین حالت (Yield to Worst یا YTW)
| Term | شرح |
|---|---|
| بازده بدترین حالت (Yield to Worst یا YTW) | بازده بدترین حالت (Yield to Worst یا YTW) کمترین بازدهی است که یک سرمایه‌گذار می‌تواند از یک اوراق قرضه دریافت کند؛ با این فرض که ناشر به تعهدات خود عمل کند اما اوراق پیش از سررسید نهایی، از طریق فراخوان (Call)، بازخرید (Redemption) یا سایر بندهای قراردادی خاتمه یابد. بازده بدترین حالت (Yield to Worst یا YTW) چیست؟به بیان ساده، YTW محافظه‌کارانه‌ترین سناریوی ممکن برای بازده اوراق را نشان می‌دهد و به سرمایه‌گذار کمک می‌کند از خوش‌بینانه بودن بیش از حد در برآورد سود خود جلوگیری کند. چرا Yield to Worst اهمیت دارد؟بسیاری از اوراق قرضه دارای ویژگی‌هایی هستند که به ناشر اجازه می‌دهند پیش از سررسید، اوراق را بازخرید کند. در چنین شرایطی، بازده واقعی سرمایه‌گذار ممکن است کمتر از بازده تا سررسید (YTM) باشد. به همین دلیل تحلیلگران حرفه‌ای علاوه بر YTM، همواره YTW را نیز بررسی می‌کنند تا بدترین سناریوی بازده را بدانند. ✅ ارزیابی محافظه‌کارانه بازده ✅ مدیریت بهتر ریسک سرمایه‌گذاری ✅ مقایسه دقیق‌تر اوراق قرضه ✅ جلوگیری از برآورد بیش از حد سود Yield to Worst چگونه کار می‌کند؟YTW تمامی سناریوهای ممکن پایان عمر اوراق را بررسی می‌کند؛ از جمله:
سپس کمترین بازده به‌دست‌آمده از میان این سناریوها به عنوان Yield to Worst گزارش می‌شود. فرمول کلی Yield to Worstفرمول مستقلی برای YTW وجود ندارد. در عمل:
به صورت خلاصه:
مثال اول: مقایسه YTM و YTCفرض کنید یک اوراق قرضه دارای شرایط زیر است: YTM = 7٪
YTC = 5.5٪
چون بازده فراخوان کمتر است:
YTW = 5.5٪
در نتیجه سرمایه‌گذار باید در تحلیل خود بازده 5.5 درصد را نیز در نظر بگیرد. مثال دوم: چند سناریوی بازپرداختفرض کنید: Yield to Maturity = 6.8٪
Yield to Call اول = 5.9٪
Yield to Call دوم = 5.2٪
بنابراین:
Yield to Worst = 5.2٪
زیرا این کمترین بازده قابل انتظار است. تفاوت Yield to Worst و Yield to Maturityبسیاری از سرمایه‌گذاران این دو مفهوم را با هم اشتباه می‌گیرند. بازده تا سررسید (YTM)
بازده بدترین حالت (YTW)
مثال: YTM = 8٪
YTW = 5.7٪
اگر سرمایه‌گذار فقط به YTM توجه کند ممکن است بازده واقعی خود را بیش از حد برآورد کند. Yield to Worst و اوراق قابل فراخوانYTW بیشترین کاربرد را در اوراق قرضه قابل فراخوان (Callable Bonds) دارد. در این اوراق، ناشر زمانی که نرخ‌های بهره کاهش می‌یابد ممکن است اوراق را بازخرید کند. مثال: نرخ کوپن اوراق = 8٪
نرخ بهره بازار = 4٪
در این شرایط ناشر انگیزه دارد اوراق را فراخوانی کند و اوراق جدیدی با نرخ پایین‌تر منتشر نماید. در نتیجه سرمایه‌گذار دیگر نمی‌تواند بازده 8 درصدی خود را تا سررسید حفظ کند. ارتباط Yield to Worst با ریسک سرمایه‌گذاری مجددیکی از مهم‌ترین دلایل اهمیت YTW، ارتباط آن با ریسک سرمایه‌گذاری مجدد (Reinvestment Risk) است. اگر اوراق زودتر بازخرید شود:
در نتیجه بازده نهایی کمتر از انتظار اولیه خواهد شد. چه زمانی YTW اهمیت بیشتری دارد؟YTW به ویژه در شرایط زیر اهمیت پیدا می‌کند: ✅ کاهش نرخ‌های بهره ✅ وجود اختیار فراخوان در اوراق ✅ معامله اوراق با صرف قیمت (Premium) ✅ سرمایه‌گذاری‌های درآمد ثابت بلندمدت ✅ مدیریت حرفه‌ای پرتفوی اوراق قرضه مزایای Yield to Worst✅ ارائه محافظه‌کارانه‌ترین برآورد بازده ✅ کمک به مدیریت ریسک ✅ جلوگیری از خوش‌بینی بیش از حد ✅ مناسب برای مقایسه اوراق پیچیده ✅ ارزیابی دقیق‌تر اوراق دارای حق فراخوان ✅ ابزاری مهم برای مدیران صندوق‌های درآمد ثابت محدودیت‌های Yield to Worst⚠ تضمین نمی‌کند که بدترین سناریو حتماً رخ دهد. ⚠ به مفروضات قرارداد اوراق وابسته است. ⚠ تغییر نرخ‌های بهره می‌تواند محاسبات را تغییر دهد. ⚠ برای اوراق ساده و غیرقابل فراخوان اهمیت کمتری دارد. Yield to Worst و Yield to Callبسیاری از افراد تفاوت این دو مفهوم را نمی‌دانند. Yield to Call (YTC)
Yield to Worst (YTW)
بنابراین: YTW ≤ YTC
YTW ≤ YTM
کاربرد Yield to Worst در مدیریت پرتفویمدیران صندوق‌های اوراق قرضه معمولاً YTW را معیار اصلی ارزیابی قرار می‌دهند زیرا:
به همین دلیل بسیاری از گزارش‌های حرفه‌ای اوراق قرضه علاوه بر YTM، مقدار YTW را نیز نمایش می‌دهند. جمعبندیبازده بدترین حالت (Yield to Worst یا YTW) کمترین بازده احتمالی یک اوراق قرضه است که در صورت فراخوان، بازخرید یا خاتمه زودهنگام اوراق محاسبه می‌شود. این معیار به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند دیدی واقع‌بینانه و محافظه‌کارانه از بازده احتمالی خود داشته باشند و ریسک‌های ناشی از بازپرداخت زودهنگام را بهتر مدیریت کنند. در اوراق قابل فراخوان، YTW اغلب از بازده تا سررسید (YTM) کمتر است و یکی از مهم‌ترین شاخص‌های تحلیل ریسک به شمار می‌رود.
کلیک ها - 35
Synonyms:
بازده بدترین حالت,Yield to Worst,YTW |