هزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital)
| Term | شرح |
|---|---|
| هزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital) | هزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital) معیاری مالی است که هزینه تأمین مالی یک پروژه یا یک شرکت را در شرایطی که هیچ بدهی (Debt) در ساختار سرمایه وجود نداشته باشد اندازهگیری میکند. به عبارت دیگر، این شاخص نشان میدهد اگر یک شرکت تمام سرمایه موردنیاز خود را فقط از طریق حقوق صاحبان سهام تأمین کند و هیچ وامی نداشته باشد، سرمایهگذاران چه نرخ بازدهی را انتظار خواهند داشت. هزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital) چیست؟تحلیلگران مالی از این معیار برای ارزیابی پروژههای سرمایهگذاری، ارزشگذاری شرکتها و مقایسه کسبوکارهایی با ساختارهای مالی متفاوت استفاده میکنند. هزینه سرمایه بدون اهرم چگونه کار میکند؟هر شرکت برای تأمین مالی فعالیتهای خود معمولاً از دو منبع استفاده میکند:
وقتی بدهی وارد ساختار سرمایه میشود، هزینه کلی سرمایه معمولاً کاهش مییابد؛ زیرا نرخ بهره بدهی اغلب کمتر از هزینه حقوق صاحبان سهام است. اما در محاسبه Unlevered Cost of Capital فرض میشود:
چرا هزینه سرمایه بدون اهرم مهم است؟شرکتها ممکن است ساختارهای مالی بسیار متفاوتی داشته باشند. مثالشرکت A:
شرکت B:
اگر بخواهیم ریسک واقعی فعالیتهای این دو شرکت را مقایسه کنیم، وجود بدهی میتواند نتیجه را مخدوش کند. به همین دلیل تحلیلگران هزینه سرمایه بدون اهرم را محاسبه میکنند. تفاوت هزینه سرمایه بدون اهرم و هزینه سرمایه اهرمیهزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital)
هزینه سرمایه اهرمی (Levered Cost of Capital)
مثال سادهفرض کنید یک پروژه به 10 میلیون دلار سرمایه نیاز دارد. حالت اول: بدون بدهیتمام سرمایه توسط سهامداران تأمین میشود. سرمایهگذاران انتظار بازده:
دارند. در این حالت: Unlevered Cost of Capital = 12% حالت دوم: با بدهی
تأمین شود. در این شرایط هزینه سرمایه کل از 12٪ کمتر خواهد بود. عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه بدون اهرمنرخ بازده بدون ریسک (Risk-Free Rate)نرخ بازدهی داراییهایی که تقریباً بدون ریسک محسوب میشوند. مثال
صرف ریسک بازار (Market Risk Premium)اختلاف میان بازده مورد انتظار بازار و نرخ بدون ریسک. این مقدار نشان میدهد سرمایهگذاران برای پذیرش ریسک بازار چه بازده اضافی مطالبه میکنند. بتای بدون اهرم (Unlevered Beta)بتای بدون اهرم ریسک عملیاتی کسبوکار را مستقل از ساختار بدهی اندازهگیری میکند. هرچه این عدد بالاتر باشد:
خواهد بود. فرمول محاسبه هزینه سرمایه بدون اهرممعمولاً از مدل CAPM استفاده میشود: Unlevered Cost of Capital = 2 Risk-Free Rate + 3 (Unlevered Beta × Market Risk Premium) مثال محاسباتیفرض کنید:
بنابراین: 4% + (1.2 × 6%) 2 = 11.2% در نتیجه: Unlevered Cost of Capital = 11.2% یعنی سرمایهگذاران برای سرمایهگذاری در این شرکت حداقل بازده 11.2 درصدی انتظار دارند. ارتباط با ارزشگذاری شرکتهادر مدلهای ارزشگذاری مانند:
اغلب ابتدا هزینه سرمایه بدون اهرم محاسبه میشود تا ارزش واقعی داراییها مشخص گردد. این روش به تحلیلگران کمک میکند اثر ساختار بدهی فعلی شرکت را حذف کرده و ارزش اقتصادی کسبوکار را بهطور مستقل بررسی کنند. کاربرد در ادغام و تملک (M&A)در معاملات:
معمولاً شرکتهای مشابه دارای ساختارهای بدهی متفاوت هستند. استفاده از هزینه سرمایه بدون اهرم امکان مقایسه دقیقتر را فراهم میکند. مثالدو شرکت در صنعت نرمافزار فعالیت دارند:
تحلیلگر ابتدا هزینه سرمایه بدون اهرم هر دو را محاسبه میکند تا ریسک واقعی عملیات آنها را مقایسه کند. مزایای هزینه سرمایه بدون اهرممقایسه عادلانه شرکتهاتأثیر تفاوت در میزان بدهی حذف میشود. تمرکز بر عملکرد عملیاتیریسک واقعی کسبوکار بهتر مشخص میشود. کاربرد گسترده در ارزشگذارییکی از ابزارهای مهم تحلیل مالی حرفهای است. مناسب برای تحلیل پروژههاامکان بررسی اقتصادی پروژهها بدون اثر ساختار تأمین مالی فراهم میشود. معایب و محدودیتهافرض غیرواقعی نبود بدهیبسیاری از شرکتها در عمل از بدهی استفاده میکنند. حساسیت به فرضیاتتغییر در:
میتواند نتایج را تغییر دهد. نادیده گرفتن مزیت مالیاتی بدهیبدهی معمولاً مزیت سپر مالیاتی ایجاد میکند که در هزینه سرمایه بدون اهرم لحاظ نمیشود. تأثیر بر تصمیم سرمایهگذاراناگر بازده مورد انتظار یک پروژه کمتر از هزینه سرمایه بدون اهرم باشد:
برعکس، اگر بازده مورد انتظار از این نرخ بیشتر باشد، پروژه میتواند ارزشآفرین باشد. ارتباط هزینه سرمایه بدون اهرم با ریسک سهامبه طور کلی:
بنابراین افزایش این شاخص معمولاً نشاندهنده افزایش ریسک کسبوکار است. جمعبندیهزینه سرمایه بدون اهرم (Unlevered Cost of Capital) نرخ بازده مورد انتظار سرمایهگذاران از یک شرکت یا پروژه در شرایطی است که هیچ بدهی در ساختار سرمایه وجود نداشته باشد. این معیار با حذف اثر اهرم مالی، ریسک واقعی داراییها و عملیات شرکت را نشان میدهد و در ارزشگذاری شرکتها، تحلیل پروژههای سرمایهگذاری، مدل DCF و معاملات ادغام و تملک کاربرد گستردهای دارد. هرچه ریسک عملیاتی شرکت بیشتر باشد، هزینه سرمایه بدون اهرم نیز بالاتر خواهد بود.
کلیک ها - 7
Synonyms:
هزینه سرمایه بدون اهرم,Unlevered Cost of Capital |