Skip to main content

اوراق Z (Z-Bond)

نام "واژه" را وارد کنید.
Term شرح
اوراق Z (Z-Bond)

اوراق Z (Z-Bond) که با نام اوراق تعهدی (Accrual Bond) نیز شناخته می‌شود، نوعی اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (Mortgage-Backed Security یا MBS) است که معمولاً آخرین بخش (Tranche) از یک تعهد وام رهنی وثیقه‌شده (Collateralized Mortgage Obligation یا CMO) محسوب می‌شود.

اوراق Z (Z-Bond) چیست؟

ویژگی اصلی Z-Bond این است که تا زمانی که همه طبقات دیگر اوراق، اصل و سود خود را دریافت نکرده باشند، هیچ پرداخت نقدی به دارندگان آن انجام نمی‌شود. در عوض، سود این اوراق به اصل سرمایه اضافه می‌شود و به مرور انباشته می‌گردد.

Z-Bond چگونه کار می‌کند؟

در یک CMO، جریان‌های نقدی حاصل از وام‌های مسکن بین چند طبقه مختلف تقسیم می‌شود.

ترتیب پرداخت معمولاً به شکل زیر است:

Tranche A
Tranche B
Tranche C
Z-Bond

در ابتدا:

  • طبقات A، B و C سود و اصل سرمایه خود را دریافت می‌کنند.
  • دارندگان Z-Bond هیچ پرداختی دریافت نمی‌کنند.
  • سود تعلق‌گرفته به Z-Bond به اصل آن اضافه می‌شود.

پس از تسویه کامل طبقات بالاتر، پرداخت‌ها به دارندگان Z-Bond آغاز می‌شود.

چرا به آن Accrual Bond گفته می‌شود؟

واژه Accrual به معنای «انباشته شدن» است.

در Z-Bond:

✅ سود پرداخت نمی‌شود.

✅ سود به اصل سرمایه افزوده می‌شود.

✅ ارزش اسمی اوراق به مرور افزایش می‌یابد.

مثال:

فرض کنید:

ارزش اولیه اوراق = 100,
پس از یک سال:
اصل جدید = 105,000 دلار
پس از سال دوم:
اصل جدید = 110,250 دلار

بنابراین سود به صورت مرکب روی اصل سرمایه جمع می‌شود.

Z-Bond در CMO چه نقشی دارد؟

یک CMO از چندین طبقه اوراق تشکیل می‌شود که هر کدام اولویت متفاوتی برای دریافت پرداخت‌ها دارند.

در این ساختار:

  • طبقات بالاتر ریسک کمتر دارند.
  • طبقات پایین‌تر ریسک بیشتری دارند.
  • Z-Bond معمولاً آخرین طبقه است.

به همین دلیل:

بیشترین تأخیر در دریافت وجه
=
بیشترین ریسک زمانی

مثال ساده

فرض کنید یک CMO دارای چهار طبقه باشد:

A = 50 میلیون دلار
B = 30 میلیون دلار
C = 15 میلیون دلار
Z = 5 میلیون دلار

تا زمانی که:

  • طبقه A تسویه نشود،
  • سپس B تسویه نشود،
  • و پس از آن C تسویه نشود،

هیچ پرداختی به دارندگان Z-Bond انجام نخواهد شد.

مزایای Z-Bond

✅ بهره مرکب روی اصل سرمایه

✅ پتانسیل بازده بالاتر

✅ مناسب سرمایه‌گذاران بلندمدت

✅ درآمد بیشتر در صورت عملکرد مناسب سبد وام‌های مسکن

✅ امکان رشد ارزش سرمایه‌گذاری در طول زمان

معایب و ریسک‌های Z-Bond

⚠ دریافت نکردن جریان نقدی در سال‌های اولیه

⚠ حساسیت بالا به تغییرات نرخ بهره

⚠ ریسک بازپرداخت زودهنگام وام‌های مسکن

⚠ پیچیدگی ساختار CMO

⚠ دشواری ارزش‌گذاری نسبت به اوراق قرضه عادی

به همین دلیل Z-Bond معمولاً برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای مناسب‌تر است.

ارتباط Z-Bond با اوراق رهنی (MBS)

Z-Bond یکی از انواع اوراق با پشتوانه وام مسکن است.

در این ساختار:

  • صاحبان خانه اقساط وام را پرداخت می‌کنند.
  • این پرداخت‌ها به سرمایه‌گذاران منتقل می‌شود.
  • اولویت دریافت وجوه میان طبقات مختلف تعیین شده است.

دارندگان Z-Bond در انتهای صف دریافت وجوه قرار می‌گیرند.

چرا Z-Bond پرریسک محسوب می‌شود؟

از آنجا که پرداخت‌های آن به تعویق می‌افتد، عوامل زیر می‌توانند بر بازده آن اثر بگذارند:

  • کاهش نرخ بهره
  • افزایش بازپرداخت زودهنگام وام‌ها
  • نوسانات بازار مسکن
  • تغییر ارزش اوراق رهنی

به همین دلیل Z-Bond معمولاً در دسته سرمایه‌گذاری‌های نسبتاً سفته‌بازانه (Speculative Investments) قرار می‌گیرد.

تفاوت Z-Bond و اوراق قرضه معمولی

اوراق قرضه معمولی

  • سود دوره‌ای پرداخت می‌کند.
  • اصل سرمایه در سررسید بازگردانده می‌شود.
  • جریان نقدی منظم دارد.

Z-Bond

  • سود نقدی اولیه پرداخت نمی‌کند.
  • سود به اصل سرمایه اضافه می‌شود.
  • آخرین اولویت دریافت پرداخت را دارد.

چه سرمایه‌گذارانی از Z-Bond استفاده می‌کنند؟

این اوراق معمولاً مورد توجه:

  • صندوق‌های سرمایه‌گذاری اوراق بدهی
  • بانک‌ها
  • مؤسسات مالی
  • سرمایه‌گذاران حرفه‌ای درآمد ثابت

قرار می‌گیرند.

سرمایه‌گذاران خرد معمولاً کمتر وارد چنین ابزارهای پیچیده‌ای می‌شوند.

جمع‌بندی

Z-Bond یا Accrual Bond نوعی اوراق با پشتوانه وام مسکن و آخرین طبقه در ساختار CMO است که تا زمان تسویه سایر طبقات، هیچ پرداخت نقدی دریافت نمی‌کند. سود این اوراق به اصل سرمایه اضافه شده و به صورت مرکب انباشته می‌شود. اگرچه Z-Bond می‌تواند بازده بالاتری نسبت به برخی اوراق دیگر داشته باشد، اما به دلیل تأخیر در دریافت وجوه، حساسیت به نرخ بهره و پیچیدگی ساختار، در دسته سرمایه‌گذاری‌های پرریسک‌تر قرار می‌گیرد.

کلیک ها - 30
Synonyms: اوراق Z,Z-Bond
دیکشنری اصطلاحات سرمایه گذاری، مالی و اقتصادی جهانی, فرهنگ لغت واژه های بورس، اقتصادی و سرمایه گذاری جهانی