Skip to main content

بازده تا تاریخ فراخوان (Yield to Call یا YTC)

نام "واژه" را وارد کنید.
Term شرح
بازده تا تاریخ فراخوان (Yield to Call یا YTC)

بازده تا تاریخ فراخوان (Yield to Call یا YTC) معیاری است که نشان می‌دهد اگر یک اوراق قرضه قابل فراخوان (Callable Bond) قبل از سررسید توسط ناشر بازخرید شود، سرمایه‌گذار چه میزان بازده دریافت خواهد کرد.

بازده تا تاریخ فراخوان (Yield to Call یا YTC) چیست؟

به بیان ساده، برخی اوراق قرضه به ناشر این حق را می‌دهند که قبل از تاریخ سررسید، اوراق را با یک قیمت مشخص که قیمت فراخوان (Call Price) نام دارد بازخرید کند. YTC بازده سرمایه‌گذار را با این فرض محاسبه می‌کند که اوراق در اولین تاریخ فراخوان بازخرید شود، نه در سررسید نهایی.

چرا Yield to Call اهمیت دارد؟

در بسیاری از اوراق قابل فراخوان، ناشر زمانی اقدام به بازخرید اوراق می‌کند که نرخ‌های بهره بازار کاهش یافته باشد.

در چنین شرایطی:

  • ناشر می‌تواند بدهی قدیمی با نرخ بهره بالا را تسویه کند.
  • اوراق جدید با نرخ بهره پایین‌تر منتشر کند.
  • هزینه تأمین مالی خود را کاهش دهد.

بنابراین سرمایه‌گذار باید بداند اگر اوراق زودتر از موعد بازخرید شود، بازده واقعی او چقدر خواهد بود.

📌 به همین دلیل YTC یکی از مهم‌ترین معیارهای تحلیل اوراق قابل فراخوان است.

اوراق قرضه قابل فراخوان (Callable Bond) چیست؟

اوراق قابل فراخوان نوعی اوراق قرضه هستند که به ناشر اجازه می‌دهند پیش از سررسید:

  • اصل بدهی را بازپرداخت کند.
  • اوراق را از سرمایه‌گذاران بازخرید نماید.
  • انتشار اوراق جدید را جایگزین کند.

مثال:

سررسید اوراق: 20 سال
اولین تاریخ فراخوان: 5 سال

اگر نرخ‌های بهره کاهش پیدا کند، ناشر ممکن است پس از 5 سال اوراق را بازخرید کند و سرمایه‌گذار دیگر بهره سال‌های بعدی را دریافت نخواهد کرد.

Yield to Call چگونه محاسبه می‌شود؟

YTC نرخ تنزیلی است که:

  • ارزش فعلی پرداخت‌های بهره آینده
  • به علاوه قیمت فراخوان اوراق

را برابر با قیمت فعلی اوراق می‌کند.

در محاسبه YTC عوامل زیر دخالت دارند:

  • قیمت فعلی اوراق
  • نرخ کوپن
  • قیمت فراخوان
  • مدت زمان باقی‌مانده تا تاریخ فراخوان
  • دفعات پرداخت بهره

فرمول دقیق آن نسبتاً پیچیده است و معمولاً با ماشین‌حساب مالی یا نرم‌افزارهای سرمایه‌گذاری محاسبه می‌شود.

مثال ساده Yield to Call

فرض کنید:

ارزش اسمی اوراق = 1,000 دلار
قیمت فعلی = 1,050 دلار
نرخ کوپن = 6٪
تاریخ فراخوان = 4 سال دیگر
قیمت فراخوان = 1,020 دلار

در این حالت:

  • سرمایه‌گذار 4 سال بهره دریافت می‌کند.
  • سپس اوراق با قیمت 1,020 دلار بازخرید می‌شود.

YTC بازده سالانه سرمایه‌گذار را بر اساس این سناریو محاسبه می‌کند.

تفاوت Yield to Call و Yield to Maturity

بسیاری از سرمایه‌گذاران این دو معیار را با هم اشتباه می‌گیرند.

بازده تا سررسید (YTM)

  • فرض می‌کند اوراق تا سررسید نگهداری می‌شود.
  • تمام بهره‌های آینده دریافت می‌شوند.
  • اصل سرمایه در تاریخ سررسید بازپرداخت می‌شود.

بازده تا تاریخ فراخوان (YTC)

  • فرض می‌کند اوراق زودتر بازخرید می‌شود.
  • پرداخت بهره در تاریخ فراخوان متوقف می‌شود.
  • اصل سرمایه با قیمت فراخوان بازگردانده می‌شود.

مثال مقایسه‌ای

فرض کنید:

سررسید اوراق = 20 سال
تاریخ فراخوان = 5 سال
ممکن است:
YTM = 7٪
YTC = 5.8٪

باشد.

در این حالت اگر ناشر اوراق را فراخوانی کند، سرمایه‌گذار بازده کمتری نسبت به YTM دریافت خواهد کرد.

چرا اوراق قابل فراخوان معمولاً بازده بالاتری دارند؟

اوراق قابل فراخوان برای سرمایه‌گذار دارای ریسک فراخوان (Call Risk) هستند.

این ریسک زمانی رخ می‌دهد که:

  • نرخ بهره کاهش یابد.
  • ناشر اوراق را بازخرید کند.
  • سرمایه‌گذار مجبور شود سرمایه خود را با نرخ‌های پایین‌تر مجدداً سرمایه‌گذاری کند.

برای جبران این ریسک، ناشران معمولاً نرخ بهره یا بازده بالاتری ارائه می‌کنند.

ریسک فراخوان (Call Risk)

یکی از مهم‌ترین معایب اوراق قابل فراخوان این است که سرمایه‌گذار کنترل زمان نگهداری اوراق را در اختیار ندارد.

مثال:

فرض کنید اوراقی با کوپن 8٪ دارید.

اگر نرخ‌های بهره بازار به 4٪ برسد:

  • ناشر احتمالاً اوراق را بازخرید می‌کند.
  • دیگر نمی‌توانید همان نرخ 8٪ را دریافت کنید.
  • باید در اوراق جدید با نرخ پایین‌تر سرمایه‌گذاری کنید.

این موضوع به عنوان ریسک سرمایه‌گذاری مجدد (Reinvestment Risk) نیز شناخته می‌شود.

چه زمانی YTC از YTM مهم‌تر است؟

YTC اهمیت بیشتری پیدا می‌کند زمانی که:

✅ نرخ بهره بازار در حال کاهش باشد.

✅ اوراق با قیمت بالاتر از ارزش اسمی معامله شوند.

✅ احتمال فراخوان توسط ناشر زیاد باشد.

✅ اوراق به اولین تاریخ فراخوان نزدیک شده باشند.

در چنین شرایطی اتکا به YTM می‌تواند تصویر بیش از حد خوش‌بینانه‌ای از بازده واقعی ارائه دهد.

رابطه قیمت فراخوان و YTC

قیمت فراخوان معمولاً از قبل در قرارداد اوراق مشخص می‌شود.

برای مثال:

ارزش اسمی = 1,000 دلار
قیمت فراخوان = 1,030 دلار

هرچه قیمت فراخوان بالاتر باشد:

  • زیان ناشی از بازخرید زودهنگام کمتر می‌شود.
  • YTC ممکن است افزایش یابد.

مزایای استفاده از Yield to Call

✅ ارزیابی دقیق‌تر اوراق قابل فراخوان

✅ محاسبه بازده واقع‌بینانه‌تر

✅ کمک به مقایسه اوراق مختلف

✅ اندازه‌گیری اثر ریسک فراخوان

✅ تصمیم‌گیری بهتر در سرمایه‌گذاری درآمد ثابت

محدودیت‌های Yield to Call

⚠ تضمین نمی‌کند که اوراق حتماً فراخوان شود.

⚠ به فرض فراخوان در تاریخ مشخص متکی است.

⚠ تحت تأثیر تغییرات نرخ بهره قرار دارد.

⚠ برای اوراق غیرقابل فراخوان کاربردی ندارد.

Yield to Call و Yield to Worst

سرمایه‌گذاران حرفه‌ای معمولاً علاوه بر YTC، از معیار Yield to Worst (YTW) نیز استفاده می‌کنند.

Yield to Worst کمترین بازده احتمالی اوراق را در میان سناریوهای ممکن محاسبه می‌کند.

اگر:

YTM = 6.8٪
YTC = 5.5٪
باشد:
YTW = 5.5٪

خواهد بود.

جمع‌بندی

بازده تا تاریخ فراخوان (Yield to Call یا YTC) معیاری برای سنجش بازده اوراق قرضه قابل فراخوان در صورتی است که ناشر قبل از سررسید آن را بازخرید کند. برخلاف بازده تا سررسید (YTM) که نگهداری اوراق تا پایان عمر آن را فرض می‌کند، YTC بازده را بر اساس تاریخ فراخوان و قیمت بازخرید محاسبه می‌کند. این شاخص برای ارزیابی ریسک فراخوان، ریسک سرمایه‌گذاری مجدد و بازده واقعی اوراق قابل فراخوان اهمیت زیادی دارد و یکی از معیارهای کلیدی در تحلیل اوراق بدهی محسوب می‌شود.

کلیک ها - 77
Synonyms: بازده تا تاریخ فراخوان,Yield to Call,YTC
دیکشنری اصطلاحات سرمایه گذاری، مالی و اقتصادی جهانی, فرهنگ لغت واژه های بورس، اقتصادی و سرمایه گذاری جهانی